是正在發(fā)生危機(jī)，還是正在走出危機(jī)?
廚房里有了一只蟑螂，就肯定不會只有一只。股市崩塌了，樓市狂瀉了，金融危機(jī)席卷華爾街甚至蔓延全球，所有行業(yè)都感覺到森森的冷意。
被視為天之驕子和資金寵兒的風(fēng)投也不例外，一個(gè)一個(gè)失敗的案例如被蛀壞的梅子一樣，從看似繁茂的梅子樹上紛紛落下。風(fēng)投成了“次”投、“瘋”投……眼睜睜盯著梅子希望能止住資金饑渴的企業(yè)，不禁懷疑起來：危機(jī)到底還要持續(xù) 多久?風(fēng)投的價(jià)值在哪里?企業(yè)的未來在哪里?
VC/PE投資失利典型案例
本文遴選了最具代表性的風(fēng)投失利典型案例，希望能深入探究風(fēng)投失利的內(nèi)外環(huán)境與本質(zhì)原因，揭示和還原風(fēng)投的本來面目，既讓在冬天里瑟瑟發(fā)抖希望披上風(fēng)投棉襖的企業(yè)能正視風(fēng)投的價(jià)值，也讓企業(yè)能真正理性地正視與規(guī)劃自己的未來。
失利案例一 亞洲互動(dòng)傳媒上市一年即退市
在日本東京交易所(以下簡稱東交所)的網(wǎng)站上，昔日風(fēng)光的亞洲互動(dòng)傳媒(東交所代碼：2149)前不久被標(biāo)上了這樣一個(gè)刺眼的深藍(lán)色方框。
2008年8月20日，在東交所創(chuàng)業(yè)板上市的“中國第一股”——亞洲互動(dòng)傳媒有限公司發(fā)出公告，稱公司收到東交所通告，從2008年8月20日起，公司股票作為處理品種將在一個(gè)月后即2008年9月20日停止上市。
退市之后，11家財(cái)務(wù)投資人在這家企業(yè)上同時(shí)失手——包括前期和后期的機(jī)構(gòu)投資人，如紅杉資本、日本最大的廣告公司電通、日本最大的衛(wèi)星通信公司JSAT等。
失利案例二 博客網(wǎng)：選對了跑道選錯(cuò)了運(yùn)動(dòng)員
方興東本質(zhì)上是書生而不是創(chuàng)業(yè)者，是夢想家而不是實(shí)干家。“為用戶創(chuàng)造價(jià)值”、“新生活方式”……一大堆很美麗的完美理想，卻被商業(yè)世界無情的戰(zhàn)車碾壓得粉碎。
軟銀對博客中國的兩次投資，在新經(jīng)濟(jì)(行情論壇)的浪潮中，是對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)一個(gè)新興門類的押寶。作為一種有益的嘗試，博客網(wǎng)似乎沒有任何挑剔之處。但現(xiàn)實(shí)結(jié)果卻讓軟銀感到深深的失意。
或許，軟銀投資博客中國的失敗，是選對了跑道沒選對運(yùn)動(dòng)員。
失利案例三 ITAT服裝連鎖：對賭鏈上的螞蚱
歐通國以似是而非的“鐵三角”模式招攬基金管理者，然后燒基金的錢來擴(kuò)張;而ITAT模式的真?zhèn)螌μ圃絺儊碚f根本就是“偽命題”，只要能上市，他們只需在立即套現(xiàn)退出還是熬過禁售期再搏更高收益之間選擇。
雙方的自欺欺人，終將釀成大禍。
VC/PE投資失利原因是什么?
有些VC/PE牛市中變異為急功近利的金融強(qiáng)權(quán)
現(xiàn)在有些PE變得越來越浮躁，一切都被簡單化了。
假設(shè)每一個(gè)項(xiàng)目的平均投資是1億元的話，一個(gè)基金管理人就要負(fù)責(zé)40個(gè)項(xiàng)目的投資。你作為一個(gè)基金投資管理人，投資這個(gè)項(xiàng)目以后，你能不能幫助這個(gè)企業(yè)發(fā)展?根本就沒有時(shí)間去研究、幫助企業(yè)。由于人手不夠，很多PE自己不做盡職調(diào)查，花錢外包給會計(jì)師事務(wù)所、管理咨詢機(jī)構(gòu)去做，人家說可以就可以，自己也不去研究。金融資本表現(xiàn)出一種非常強(qiáng)勢的姿態(tài)，不是通過協(xié)商進(jìn)行對等交易，而是對賭——我先借錢給你，你的利潤達(dá)到多少，我把借款轉(zhuǎn)為投資;或者我投資后，我不關(guān)心你的經(jīng)營，利潤你自己來承諾，必須達(dá)到多少利潤，否則你就把你的股權(quán)劃給我;你必須在什么時(shí)間內(nèi)上市，如果得不到目標(biāo)，就必須怎樣賠償我。
于是，PE現(xiàn)在成了一種強(qiáng)權(quán)。金融資本跟產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行對接，進(jìn)行對話交流的過程中表達(dá)了一種強(qiáng)權(quán)文化理念，股權(quán)的平等性，股權(quán)的對等性被PE所破壞，他們往往只占有10%，最多不過30%的權(quán)益，權(quán)力卻可以超過第一大股東。
浮躁氣氛中企業(yè)家心態(tài)變短視、盡職調(diào)查不盡職
曾經(jīng)有一家網(wǎng)絡(luò)直銷服裝公司的創(chuàng)始人對時(shí)下上市公司生產(chǎn)鏈做過一個(gè)“擊鼓傳花”的比喻：公司創(chuàng)始人通過忽悠將問題公司傳給了投資人，投資人忽悠第二輪投資人，接著第二輪投資人忽悠投行，一舉上市，各家紛紛套現(xiàn)退出之后，問題公司交給了最后一棒——二級市場投資人。
這個(gè)比喻可能有失偏頗，并且把一批“聰明人”刻畫成狡猾之徒，將二級市場投資人貶為“笨人”，但事實(shí)就在現(xiàn)實(shí)生活中。
這個(gè)鏈條中，本來存在于公司的一粒沙礫，因?yàn)?ldquo;掩飾”代替了“解決”，最后演變成為大雪球。故事的結(jié)尾似乎“笨人”和“雪球”結(jié)合產(chǎn)生的破壞力也難讓“聰明人”置身于事外。
這不禁讓人詢問，這個(gè)鏈條上哪個(gè)環(huán)節(jié)出了問題?
業(yè)內(nèi)人士談如何減少項(xiàng)目投資失敗
王能光：VC本質(zhì)和使命是“養(yǎng)魚”，而不是“撈魚”或“搶著撈魚”
事在先，人為重。減少項(xiàng)目投資失敗、控制風(fēng)險(xiǎn)的工作，應(yīng)該從進(jìn)入項(xiàng)目之前就開始考慮。
目前國內(nèi)的直接投資市場還處于早期，國內(nèi)外資本紛紛進(jìn)入，直投公司還處于“由少到多”的階段，投資這個(gè)行業(yè)也同樣會經(jīng)歷幾個(gè)起伏的階段，才會逐漸走向成熟。
在我的理解中，VC的本質(zhì)和使命是“養(yǎng)魚”，而不是像現(xiàn)在這樣“撈魚”或者“搶著撈魚”，搶項(xiàng)目、拼價(jià)格這種做法難以長久。
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